老虎证券：市值蒸发百亿美元，拼多多的百亿补贴真的成功了吗?

　　虽然市场费用占据了运营费用的78.8%(除了去年第二季度上市时期一次性发了大量的期权使得行政开支高达58亿元)，但拼多多本季度的研发费用增长也相当狠，较去年同期的3.32亿元暴涨240%至11.27亿元人民币，公司称是员工人数增加、挖来更有经验的人研发人员和云服务研发投入。

　　两大费用的大幅增长导致拼多多本季度经营亏损27.9亿元人民币，经营亏损比率扩大到-38%，直接导致季度净亏损达23.4亿元人民币。在上一季度时候，老虎证券投研团队曾乐观看到公司经营亏损比缩窄到-20%，净亏损缩窄到10亿元，市场因此对扭亏为盈有了一定的预期，而这个季度，净亏损的扩大似乎在打脸市场：扭亏为盈就是一厢情愿。

　　总结

　　黄峥在财报的电话会议中说，双十一拼多多卖出了40万台iPhone 11及1000台国产车，拼多多“百亿补贴”的入口日活用户超过1亿，下个季度仍会继续“百亿补贴”战略，公司誓将烧钱进行到底，那确实!财报显示，截止第三季度拼多多的现金及现金等价物还有344亿元人民币，可不就烧呗，先烧出一个阿里的用户规模来!那用户们还不去薅羊毛?

　　10月18日，微信正式出台新规，新增了不得诱导或误导下载/跳转类内容，禁止好友助力、加速、砍价、任务收集等违规活动，禁止违规拼团等。简而言之，拼多多始于微信的“红包+熟人社交”之路被封，虽然拼多多靠“百亿补贴”暂时摆脱了对微信的依赖，但老虎证券投研团队认为，对于消费行业，增长只是基础，更重要的是如何实现用户的留存，如果没有了“羊毛”，用户还会去拼多多么?

　　有一个故事说，永远不要指望靠打折的鸡蛋为路边超市引流，因为他们吸引去的大妈真的只买了鸡蛋。

　　如果坚持补贴，拼多多似乎难以看到盈利之日，如果补贴取消，如何实现用户的留存，这大概就是投资者最担忧的地方吧。

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