老虎证券：市值蒸发百亿美元，拼多多的百亿补贴真的成功了吗?

　　年活跃买家超5亿，消费质量显著提升

　　第三季度拼多多移动端月活跃用户数4.296亿，较去年同期的1.979亿同比增长85%，较上个季度也增长6360万。

　　截止2019年9月30日，拼多多年活跃买家数量达5.363亿，大幅超过京东的3.34亿，跟阿里的年活跃零售消费者差距仅1.57亿，按照这种增长，明年夏天拼多多的用户规模就要与阿里比肩。

　　618已过，双11蓄势，第三季度原本是电商的淡季，但拼多多实现了季度净增5310万，创上市以来最大的单季增长，大幅领跑同行。

　　另一方面，我们看到平均每个消费者的年消费额提升至1566.7元，这个增速大于用户规模的增长。

　　老虎证券投研团队认为，在消费人数大幅扩张的同时，消费能力也不断提升，这主要由于拼多多的一二线城市战略，在别家电商都主攻下沉市场时候，拼多多却反其道而行之，不断上攻一二线市场。

　　70亿换来5300万用户值不值?

　　用户的爆发式增长得益于“百亿补贴”，这个活动从今年6月开始，因此在第二季度财报体现的不算明显，但是第三季度时候就演绎地淋漓尽致。具体体现在第三季度拼多多的市场推广费用达到69.09亿元人民币，较去年同期的32.3亿元暴增了113.9%。拼多多本季度新增年活跃买家5310万，用当期营销费用/当期新增活跃消费者的数据得出第三季度单个新增消费者的获客成本是130元，较过去四个季度是更低更有效。黄峥一直强调公司还在成长期，不计亏损抢用户，这么算来还是挺划算的。

　　另一个维度看推广费用投入产出比，上一季度我们说拼多多市场推广费用较收入的比已经从100%之上降至84%，而这个比值在第三季度又回升到了92%，看似还没到100%，但我们上面说了，第三季度是电商淡季，补贴最凶狠的是接下来有双11的第四季度会成啥样儿?