老虎证券:影视寒冬 爱奇艺距离盈利还有多远?
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在特殊时期压力和外部环境面临挑战的情况下,爱奇艺公布喜忧参半的财报,营收和亏损齐增,订阅会员数量仍保持增长。整体而言,在最“艰难”的季度里,爱奇艺表现没有市场预期的那么糟糕,那么这是不是一个转折点呢?
外部环境影响广告和分销收入下滑
2019年第三季度,爱奇艺总营收74亿元人民币,同比增长7%,好于市场预期的72.3亿元。总收入增速放缓显而易见,从去年同期的40%增长下滑至个位数。
主要由于广告收入同比下滑了14%达21亿元人民币。宏观环境充满挑战、信息流广告竞争加剧、以及部分内容延播使爱奇艺的广告收入连续5个季度环比无增长。
由于内容延播,导致本季度爱奇艺的内容分销收入为6.8亿元人民币,同比下滑18%。该部分收入基数较小,但已连续两个季度同比下滑。
另一方面,会员服务收入37.2亿元人民币,同比增长30%,对总收入的贡献首次超过50%,成为财报主要亮点。同时,我们可以看到会员服务收入环比仍维持9%的增长,要知道此前市场预期特殊时期会员服务收入大概率持平。
值得一提的是,爱奇艺第三季度其他营收为9.323亿元,同比增长12%,主要推动力来自于游戏业务,主要由天象互动推出了多款新游戏。爱奇艺加码游戏业务,依托于自己的IP多元化收入。
自制内容订阅会员数季度新增530万
会员收入的增长主要来自订阅会员人数的扩张和单个付费的增长,显然,由于促销本季度的ARPU值没有增长,但订阅会员数却让人眼前一亮。
第三季度,订阅会员人数达1.058亿,同比增长31%,环比新增530万。在外界普遍预期最艰难的季度,爱奇艺的订阅会员数不但保住了1亿大关,还实现了新增,530万的季度新增可谓大超预期。在第二季度,爱奇艺订阅会员季度新增仅370万,外界预计第三季度新增将少于这个数字。
老虎证券投研团队认为,订阅会员的增长与爆款内容挂钩。但坦言之,第三季度并没有新增爆款。我们看到第三季度爱奇艺推出的热剧包括《亲爱的,热爱的》《小欢喜》《宸汐缘》《我的莫格利男孩》等。与第二季度有独播剧《破冰行动》引爆相比,第三季度的独播剧《宸汐缘》影响就弱了很多。
网综方面,《乐队的夏天》的播出跨了第二、第三季度(5月25日-8月10日),一定程度延续了爱奇艺的爆款。而第三季度新推出包括《中国新说唱》《The Big Band》以及《做家务的男人》都不算大热。
内容成本投入从流量转向原创
一向举债投资内容的爱奇艺第三季度内容成本同比增长下降到3%,为62亿元人民币,这一增速远低于收入增长,占收入的84%,虽然这个比例较高位下降不少,但对比第二季度环比仍上涨。
根据爱奇艺首席财务官王晓东表示,本季度内容成本为季节性上涨,致使利润率出现了一些波动。他还在电话会议中说,爱奇艺将内容作为投资的一部分,但其中版权收入是被动投资,原创和自制是主动投资。版权收入将不会作为爱奇艺的主要部分,更多关注和发展原创和自制。也就是说,未来仍然投入内容,但用以流量投入的版权购买费用将下降,而向奈飞学习自制和原创继续投入。
总结
老虎证券投研团队认为,从这份财报看,爱奇艺离盈利仍然很远,第三季度净亏损为36.88亿元人民币,亏损同比放大18%,亏损增速大于收入增速,市场似乎并没有对其盈利犹豫期,视频平台亏损都是常态。如何在健康的投入下保持优质内容的持续供应才是爱奇艺的难题。爱奇艺在第二季度是曾预计内容延播将在第三季度之后有所好转,而由爱奇艺出品的奇葩说第六季已经于10月底上线,开播即霸榜,算是一个好的信号,后续势能如何,还得看上新的情况。
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