老虎证券：顺丰业务量暴增四成 中通能否守住市场龙头宝座

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　　“新冠”疫情的爆发让太多行业受到冲击甚至“停摆”，而快递业则成为这个特殊时期保障维系人们生活物资流通的生命线。顺丰作为为数不多在疫情造成的各地严格交通管控情况下仍能保持全网大部分地区通畅的快递企业之一，一月份业务量大增4成，而绝大部分快递公司自2月10号开始，也全面复工，老虎证券投研团队观测的数据显示快递行业恢复明显高于酒店、电力、轨道交通等诸多行业，中通快递的订单量自二月上旬开始出现明显的反弹。

　　16年弯道超车 连续三年市场份额稳居第一

　　作为电商快递的后起之秀，中通在2016年实现弯道超车后，市场份额已连续三年稳居行业第一，且有逐年扩大的趋势。

　　预计一季度营收、盈利增长将会放缓，但从目前市场盈利一致预期调整来看，目前预期尚未全面计入疫情产生的影响。

　　中通的日均业务量位于“四通一达”+顺丰之首，过去三年件量复合增速达到42.5%，资金也最为充裕，经营性净现金流可以覆盖资本开支购买费用，显示中通经营风格稳健、龙头价值同样在抵御疫情中具备相对优势。

　　中通快递成立于2002年，是一家以快递为核心，并集合快运、商业、云仓与供应链、跨境等多种物流服务的综合物流企业。

　　作为电商快递的后起之秀，中通快递在2016年实现弯道超车，目前的市场份额已连续三年稳居行业第一，且有逐年扩大的趋势，市值位居“”四通一达”之首，公司件量在2019年双11之后突破百亿件。

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　　疫情对一季度业绩的影响预计并不乐观

　　对于一季度而言，在疫情冲击下，老虎证券投研团队预计营收增长将会放缓，尤其是快递作为人力密集型行业，成本和支出也不会因此而下降。从目前市场盈利一致预期调整来看，目前预期尚未全面计入疫情产生的影响，老虎证券投研团队预计这部分要等到四季报明朗后，市场才会对一季度有一个重新的评估。

　　对于全年而言，本月上旬全国收费公路免收车辆通行费政策落地，免费周期将直至疫情防控工作结束，我们预计这将有效削减快递公司一季度和二季度来自成本端的压力，并对冲一季度疫情对业绩造成的负面影响。

　　行业对比：业务量、现金流优势领跑行业

　　从公司层面，中通作为行业龙头，在抵御疫情面前同样具备财务上的相对优势。

　　从国内同业对比来看，中通的日均业务量位于“四通一达”+顺丰之首，去三年中通件量复合增速达到42.5%，市场份额也有逐年扩张的趋势，通达系中账面资金最为充裕，经营性净现金流可以覆盖资本开支购买费用，整体显示中通稳健的经营风格。​​

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　　从账面资金储备来看，截止2018年，中通货币资金+理财产品余额高达182亿元，大幅领先同行。

　　​​中通快递资本开支保持高投入，同时经营活动净现金流可以覆盖资本开支，有助于规模效应提升。

　　​​从盈利能力来看，中通的单票毛利高出同行平均水平约0.2元，毛利率偏高，具备成本优势。从海外快递公司业绩增速对比来看，中通快递在体量较大的情况下，业绩增速也仍然位居海外同行前列。

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　　风险提示

　　1. 疫情波及1H20业绩，宏观经济增速下行，电商网购需求放缓

　　2. 竞争加剧 ，成本持续上涨

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