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动力煤后期涨势将放缓 真实升水幅度比想象中大

2016年06月06日 10:06 来源:期货日报 
近期,动力煤期货1609合约增仓上行,突破400元/吨的关口。从期货价格上涨的核心逻辑来看,主要集中在供给侧改革造成煤炭减产预期增强、大型煤炭企业上调下水煤价格以及夏季用电高峰到来。

  近期,动力煤期货1609合约增仓上行,突破400元/吨的关口。从期货价格上涨的核心逻辑来看,主要集中在供给侧改革造成煤炭减产预期增强、大型煤炭企业上调下水煤价格以及夏季用电高峰到来。不过,期货价格涨速过快,期现价差拉大,后期期货涨势将放缓,甚至面临调整风险。

  进口套利窗口打开

  近期,动力煤现货价格涨势慢于期货,进口煤成本维持在390元/吨附近,而期货价格上涨到410元/吨附近,套利窗口打开。

  受大矿涨价传闻影响,电厂开始补库。与此同时,煤炭“4+1”会议决定调高下水煤价格。受上述因素提振,坑口煤价上涨明显。不过,在此过程中存在部分透支。一旦期货价格继续上涨,进口煤价格优势增强,那么贸易商将加大对进口动力煤的采购力度。低价进口煤涌入,会对国内市场形成冲击。

  真实升水幅度比想象中大

  目前,期货价格在410元/吨左右。交割时,接货价格要在北方现货的基础上升水20元/吨,要在南方现货的基础上升水25元/吨。如果在南方交割,接货的真实价格是410元/吨加上25元/吨,即435元/吨。而这,相对于北方现货价格390元/吨,等于升水45元/吨。

  部分煤矿可能复产

  煤价快速反弹可能使部分煤矿恢复生产。年初,钢材市场现货价格大幅上涨,生产利润快速攀升,刺激部分关停的产能重新开工,进而影响供给侧改革的效果。

  煤炭市场去产能明显。1—4月,累计生产原煤108100万吨,同比减少6.8个百分点。需要注意的是,虽然煤炭整体产量下降明显,但部分煤矿的产量却在增加。内蒙古安监局公布的数据显示,内蒙古国有重点煤矿减产8682.65万吨,减幅为31.09%,但国有地方煤矿增产2095.55万吨,增幅为374.07%;乡镇煤矿增产1537.88万吨,增幅为93.42%。

  水电替代周期开启

  国家能源局5月18日发布的数据显示,4月,全社会用电量为4569亿千瓦时,同比增长1.9%,增速比3月回落3.7个百分点。自去年9月全社会用电量同比增速创下-0.2%的低点后,就开始不断提高,并于今年3月达到5.6%,但4月,该数据有所下滑,仅为1.9%,系半年多来增速的首次下行。

  另外,4月水电发电量同比增加10%,火电发电量同比减少5.9%。随着雨季的开启,水电发电量将不断攀升,并对火电形成部分替代效应。

  后市来看,煤炭市场关注的焦点依旧是供给侧改革,但随着价格的快速拉涨,进口煤价优势显现,其将对国内市场形成冲击。

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