降息利好股市、债市

　　上周五,降息“靴子”落地，中国人民银行决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

　　24日A股市场给予了此次降息“正能量”的反馈，两市大幅高开，受益于此次降息的券商、地产等板块，推动沪指盘中大幅走高至2546.75点，创出近三年的新高点，收盘涨幅1.85%，伴随市场涨幅的是两市成交量大幅度放大。

　　降低企业融资成本

　　建信基金表示，自3季度央行货币政策报告去掉“流动性总闸门”限制后，央行开启了全面货币政策放松。

　　央行选择当前时点降息，虽超出市场绝大多数机构的预期，但有三个方面的原因：

　　第一，降低企业融资成本。2014年年初以来，新增社会融资总量中，债券、票据利率都有较大幅度的下滑，直接融资占比也有所扩大，促使企业在这些方面的融资成本有所下滑，但社会融资总量中最大的构成部分贷款利率并没有有效下行，3季度贷款加权平均利率依然相比2季度有所上升，此次直接降低贷款利率目的就是为了降低企业融资成本。

　　第二，从国际大背景以及国内的经济环境来看，当前时点降息较好。放眼全球市场，明年美联储将开启加息周期，新兴市场将面临资本流出压力，如果中国明年降息，可能面临类似困境，不利于汇改和人民币国际化的推进。从国内看，当前处于PPI通缩、CPI压力不大的阶段，且经济还在下滑趋势当中，而未来CPI可能在猪肉价格带动下有所上行。

　　第三，从整个货币政策框架的转型来看，央行一直在努力尝试价格型工具对数量型工具的替代。但今年以来，降低正回购利率引导融资成本的效果似乎不显著，利率走廊机制并没有很好地运行，而定向宽松等数量兼价格型工具也效果欠佳。所以央行权衡之下，选择最为直接的降息手段，降低融资成本支持实体经济的目的。

　　一定程度上利好实体经济

　　此次降息对实体经济而言，主要影响在于：

　　第一，降息对于存量债务的意义大于增量债务。降息会在一定程度上降低存量债务的利息成本，但对于增量债务，由于银行有利率上浮的权限，相对于中小企业融资难的问题，降息很难实现利息成本的下降。

　　第二，此次非对称降息，意味着银行的资金成本并没有降低，而是压缩了银行的息差空间，因此如果后续没有进一步的政策配合，比如进一步降准等给银行充裕的资金，很难说银行会大规模增加对制造业等行业的贷款投放。

　　第三，可能加快地产以及地方政府的融资需求。地产方面，从08、12年两次降息的情况来看，成交量一般在降息后3个月之后同比见底回升，从而带动相应的信贷回暖，以及投资需求的增加。降息在一定意义上缓解了地方过剩产能的出清，从而加大了化解产能和改革的成本。但本次地产面临的是大周期拐点，而地方政府等则有43号文等新的规范，因此可能不一定会呈现出12年降息后地产快速反弹的局面。

　　对市场整体构成利好

　　建信基金认为，本次降息开启了央行全面宽松的通道，未来进一步降准、降息可期，那么投资者该如何选择?

　　对股市而言，降息的第一个利好在于无风险利率下降。第二个利好在于降低企业费用。降息对于存量贷款按照80-90万亿计算、对应的利息支出按照40bp计算，将降低3000多亿，有利于企业成本节约和利润改善，提升盈利和估值。地产受益较为明显，降息一方面降低了购房者月供，带动需求增加，另一方面降低了地产商融资成本。总体来说，风险偏好提振有利于股市，将提高股票基金的收益，尤其是企业融资成本降低有利于全面深化改革，对相关主题基金如建信改革红利股票基金、建信社会责任股票基金构成利好。

　　对债券市场而言，降息整体短期内有利，长期影响取决于后续进一步降准、降息的预期。短期而言，信用债可能会好于利率债，贷款利率下降，导致信用债发行利率降低，且企业财务成本降低从而降低企业违约概率，从而降低信用利差。对债券基金而言，未来债基收益还有一定空间，尤其是配置权益类资产的二级债基,如建信转债增强、建信双息红利业绩有望创新高!